Apakah pemulihan ekonomi China sudah mencapai puncaknya?

Indikator ekonomi baru-baru ini menunjukkan bahwa siklus pemulihan di China mungkin telah stabil. Bagaimana hal ini dapat mempengaruhi pasar keuangan dan prospek pertumbuhan global, info lanjut Bacadenk.com.

Tempat harapan yang langka di tahun yang ditandai oleh pandemi

Berita bahwa ekonomi China tumbuh sebesar 2,3% pada tahun 2020 menyuntikkan keceriaan yang sangat dibutuhkan ke pasar keuangan bulan lalu, menjadikannya satu-satunya ekonomi utama di dunia yang berhasil membukukan pertumbuhan yang berarti dalam tahun yang ditandai oleh wabah COVID-19. Namun, kami percaya siklus pemulihan di China mungkin telah mencapai puncaknya—penggerak utama di balik pertumbuhan tahun lalu, stimulus moneter dan fiskal yang besar, ekspansi utang, dan ledakan ekspor, berada di tengah-tengah arah yang berbalik. Kami melihat risiko penurunan pada perkiraan konsensus saat ini untuk pertumbuhan PDB Tiongkok (yang menyerukan pertumbuhan 8,4% tahun-ke-tahun 2021 dan ekspansi 5,5% pada 2022) dan memperkirakan perkiraan ini akan diturunkan dalam beberapa bulan mendatang.¹

Pendekatan kebijakan China: kalibrasi ulang

China mengisyaratkan pendekatan kebijakan yang relatif kurang mendukung pada Konferensi Kerja Ekonomi Pusat tahunan pada bulan Desember, yang bertujuan untuk menargetkan kebijakan moneter yang wajar dan mencatat bahwa rencana fiskal negara harus berkelanjutan dari waktu ke waktu. Sementara dorongan utama dari komunikasi pemerintah tetap konsisten (yaitu, tidak ada perubahan kebijakan yang tajam dan melanjutkan “dukungan yang diperlukan untuk pemulihan”)² bagi kita yang telah mengikuti Tiongkok untuk waktu yang lama, perubahan nada yang bertahap jelas. Dan memang, data ekonomi terbaru—dari dorongan kredit hingga Indeks Manajer Pembelian (PMI)—mulai mencerminkan kalibrasi ulang dalam pendekatan pemerintah terhadap pembuatan kebijakan.

Bank Rakyat China (PBOC) telah membalikkan sebagian besar pelonggaran moneter yang telah diterapkannya pada tahun lalu. Misalnya, suku bunga antar bank jangka pendek naik tajam dalam beberapa pekan terakhir, mencapai tingkat yang tidak terlihat dalam lima tahun. Dengan memutuskan untuk tidak menyediakan likuiditas tambahan ke pasar, PBOC telah secara efektif “mendukung” kenaikan suku bunga antar bank jangka pendek. Faktanya, bank sentral telah, secara bersih, menarik likuiditas melalui berbagai perangkat kebijakan moneternya setiap tahun untuk tanggal, yang dapat memiliki implikasi negatif bagi pertumbuhan PDB. Pergeseran sikap kebijakan ini mulai membebani pertumbuhan kredit, yang melambat sejak November.

Memetakan tingkat likuiditas bersih terhadap pelacak PDB bulanan

Kami melihat perkembangan serupa di bidang fiskal. Berbeda dengan beberapa tahun terakhir, pemerintah pusat belum mengesahkan kuota pinjaman lanjutan untuk pemerintah daerah menjelang sesi Kongres Rakyat Nasional tahunan pada bulan Maret. Khususnya, berbeda dengan apa yang telah dilakukan dalam dua tahun terakhir, pihak berwenang belum mengumumkan berapa banyak pemerintah daerah dapat meminjam dari pasar obligasi pada tahun 2021⁴—tanda pengetatan fiskal. Tidak adanya aktivitas pasar juga menunjukkan: Tidak ada penerbitan obligasi pemerintah daerah pada Januari 2021, dibandingkan dengan 418 miliar yuan pada Januari 2019⁵ dan 785 miliar yuan⁶ pada Januari 2020. Sementara itu, pembuat kebijakan telah mengumumkan mundurnya banyak dukungan fiskal kebijakan; misalnya, keringanan jaminan sosial.⁷

Memfokuskan kembali pada pengendalian risiko keuangan

Setelah menghentikan kampanye deleveraging tahun lalu, China sekarang memfokuskan kembali perhatiannya untuk mengendalikan risiko keuangan—ini adalah masalah yang semakin mendesak mengingat tingkat utang yang ada, karena biaya pembayaran utang telah meningkat ke rekor tertinggi.

Menilai tingkat utang China dan rasio pembayaran utangnya

Beijing telah mengambil sikap yang sangat keras terhadap sektor properti yang sangat berpengaruh, di mana pihak berwenang telah memperkenalkan serangkaian kontrol peraturan untuk menekan spekulasi yang berlebihan, termasuk tuntutan untuk uang muka minimum yang lebih tinggi, membatasi pinjaman bank ke sektor properti, dan secara bertahap kondisi pembiayaan yang lebih ketat untuk pengembang.⁸ Karena sektor properti merupakan pilar utama ekonomi China, investasi properti yang lebih lambat menunjukkan risiko penurunan lain terhadap pertumbuhan PDB tahun ini.

Ledakan ekspor tidak mungkin berlanjut hingga 2021

Gangguan virus corona di seluruh dunia memicu permintaan yang kuat untuk barang-barang Tiongkok pada tahun 2020, menghasilkan serangkaian rekor surplus perdagangan bulanan di Tiongkok, yang mendorong pertumbuhan PDB. Kekuatan ekspor terkonsentrasi pada alat pelindung diri, elektronik, furnitur, dan barang rekreasi untuk digunakan di rumah, mengisi kesenjangan yang ditinggalkan oleh ketidakseimbangan penawaran dan permintaan dari penguncian di luar negeri. Tidak mengherankan, pangsa ekspor dunia China mencapai rekor tertinggi pada tahun 2020.¹ Meskipun menggembirakan  , kami tidak mengharapkan ekspor bersih China untuk melanjutkan kemenangan beruntun mereka. Sederhananya, pembukaan kembali ekonomi global kemungkinan akan menjadi hambatan bagi ekspor China karena gangguan ini mereda.

Aktivitas manufaktur China telah berbalik secara tajam dengan permintaan asing sekarang melambat sebagai akibat dari penurunan permintaan, di mana pembelian satu kali konsumen atas barang tahan lama/peralatan rumah tangga/sistem hiburan rumah telah mencapai titik jenuh. Kami berharap tren ini akan semakin cepat jika vaksin terbukti berhasil, yang akan memungkinkan normalisasi di negara-negara ekonomi utama lainnya dan oleh karena itu mengarah pada peningkatan persaingan global; atau jika kita melihat perluasan tindakan proteksionis secara global yang dapat membatasi permintaan global untuk barang-barang Cina. Sementara itu, eksportir China terhuyung-huyung dari penguatan yuan China, yang diperdagangkan pada level yang tidak terlihat sejak Juni 2018 terhadap dolar AS, 1 karena ketidakcocokan mata uang melukai garis bawah mereka.⁹

Mempertimbangkan semua informasi yang tersedia, masuk akal untuk menyimpulkan bahwa pemulihan ekonomi China mungkin telah mencapai puncaknya dan pertumbuhan cenderung moderat. Memang benar bahwa minggu-minggu mendatang masih bisa menghasilkan beberapa kejutan kebijakan; namun, kemungkinan arus berita ke depan mungkin tidak sepositif yang diharapkan oleh konsensus.

 

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *